Замедление инфляции в Казахстане может выглядеть хорошей новостью, но за ним скрывается опасная валютная диспропорция, сообщает Ertenmedia.kz.
Финансист Галим Хусаинов считает, что цены притормозили прежде всего из-за резкого укрепления тенге, а не только благодаря высокой базовой ставке.
По его словам, с октября 2025 года по апрель 2026-го доллар снизился примерно с 550 до 464 тенге. Такое движение дало экономике заметный дезинфляционный эффект около 2–2,5 процентного пункта в годовом выражении.
Хусаинов отмечает, что высокая ставка сама по себе не объясняет всю картину. Она держится на повышенном уровне уже несколько лет, но инфляция, по его оценке, гораздо чувствительнее реагирует именно на курс тенге.
Почему тенге укрепился
Финансист не считает, что главный фактор дорогая нефть. По его словам, валютная выручка нефтяного сектора просела из-за простоя Тенгиза, а эффект от роста цен на нефть приходит с задержкой.
Ключевую роль, по мнению Хусаинова, сыграли внешний долг и ограничения на покупку валюты юрлицами. Он указывает, что к началу 2026 года внешний долг Казахстана достиг 181,8 млрд долларов, увеличившись за год на 17,2 млрд. Особенно резкий скачок пришелся на четвертый квартал 2025 года.
«Укрепление тенге обусловлено рекордным ростом внешнего долга и структурными ограничениями на покупку валюты юридическими лицами», — считает Хусаинов.
Где главный риск
По оценке финансиста, нынешнее укрепление тенге не выглядит фундаментальным. Если привлеченная валюта начнет уходить в импорт, а также наступит сезон выплаты дивидендов, давление на тенге может резко усилиться.
Хусаинов предупреждает: возврат курса к уровню 520 тенге за доллар способен добавить к инфляции около 2,8 процентного пункта за квартал. В таком сценарии месячная инфляция может снова подняться до 1,5–1,6%.
Крепкий тенге бьет по производителям
Есть и другой риск. Слишком крепкий тенге делает импорт выгоднее, а казахстанским производителям сложнее конкурировать. Для экспортеров удар может быть мягче из-за высоких цен на нефть и металлы. Но для обрабатывающей промышленности это уже проблема.
«Волатильность курса для производителей хуже всего», — отмечает Хусаинов.
По его словам, экономике нужен не резкий бросок от 550 до 460 тенге за доллар, а более предсказуемый диапазон. Иначе бизнесу сложно планировать цены, закупки, экспорт и инвестиции.
Главный вывод
Сильный тенге сейчас помогает сдерживать инфляцию и создает ощущение стабильности. Но если такая устойчивость держится не на росте экспорта и производительности, а на заемных деньгах и временных ограничениях спроса на валюту, откат может оказаться болезненным.
Именно поэтому нынешний курс, по словам Хусаинова, стоит воспринимать не как окончательную победу над инфляцией, а как паузу с серьезными рисками впереди.
📌 Подписывайтесь на Telegram-канал Ertenmedia: коротко о главном, самая актуальная информация здесь!
